箱租遇见“高光”， MHC高价“订购”CAI
2021年07月21日 11时 航运交易公报
2020年四季度以来，受新冠肺炎疫情下诸多因素影响，集装箱运输市场呈现“用箱难”“用箱贵”的状态，《航运交易公报》也曾在2020年第44期刊发的《集装箱：非常时期的紧缺 非常规调配策略》一文中对此作过深度报道。2021年6月，日本租赁企业Mitsubishi HC Capital（MHC）宣布以11亿美元收购目前全球第五大箱租企业CAI International（CAI），引起业界普遍关注。在纽约证券交易所上市的CAI6月17日宣布，其与MHC达成收购协议。根据协议条款，CAI的企业价值为29亿美元，MHC将以每股56美元的价格收购CAI所有已发行股份，总股本价值约为11亿美元（包括1.04亿美元优先股和价值9.86亿美元普通股）。CAI表示，前述交易已获得董事会一致批准，预计交易将于2022年完成，届时其将成为MHC全资子公司。该消息发布的次日（6月18日），CAI股价上涨46.88%至56.05美元/股（见图1）。
熟悉箱租市场的人士认为：“MHC以高价‘订购’CAI，并非偶然，除了追逐规模效应，其更看重当前遇见‘高光’的箱租产业。”
MHC追逐规模效应
CAI是全球第五大箱租企业，成立于1989年，总部位于美国洛杉矶，截至2020年底，该企业控制集装箱175万TEU，同比增长3.8%（见表）。CAI在12个国家拥有13个业务网点，并在39个国家拥有180处集装箱仓储设施。
根据CAI发布的2020年年度报告，由于该年度上半年全球贸易受到疫情扰动，其全年净利润为2773.3万美元，同比下降10.6%。2021年一季度，CAI实现净利润3574万美元（2020年同期为-133.0万美元；2019年同期为1857.4万美元）。
业内专家认为，MHC收购CAI后，将支持后者降低融资成本，更为重要的是，双方都将受益于购并后形成的规模效应。2014年，MHC通过收购Beacon Intermodal Leasing而进入国际箱租市场。2020年底，Beacon Intermodal Leasing跻身全球六大箱租企业之列，控制集装箱150万TEU，同比增长10.8%。MHC将两大箱租企业的资产整合后，两者控制的集装箱将超过325万TEU。
据熟悉箱租产业的专业人士介绍，上一轮箱租企业的并购潮发生在2015—2016年，当时，全球两大专业箱租企业Triton Container International与TAL International Group合并成为Triton International；中远海运集团将原中远与中海两家箱租资产整合注入Florens；海航集团旗下渤海租赁完成对箱租企业Cronos的收购，Cronos与海航集团在2011年收购的SeaCo SRL成为联合体。
2020年底，Triton International是全球第一大箱租企业，控制集装箱613万TEU，市场份额为28%；Florens以控制集装箱378万TEU位列第二，市场份额为17%；2015—2016年大并购之前的行业第一——Textainer Group控制集装箱377万TEU，位列第三，市场份额为17%；SeaCo SRL和Cronos控制的集装箱也超过300TEU（见表）。
MHC看重箱租发展
自20世纪五六十年代集装箱被用于海上运输以来，其运输能力和运转效率便不断得到提升，现在集装箱运输已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。箱租业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为班轮公司获得集装箱的主要方式。
根据德鲁里数据，截至2019年底，全球51%的集装箱由箱租企业控制。从发展的角度看，考虑到资金成本等因素，班轮公司自有集装箱占比有减少的趋势——从2008年的59%的水平跌落到2019的49%。MHC认为，班轮公司越来越倾向于租赁集装箱而不是自己拥有集装箱。
由于班轮公司远离所有权的举措，2015—2019年，箱租企业购买新集装箱的比例一直在增加，根据德鲁里数据，这5年其购买新干货箱占比分别为45%、74%、62%、60%和58%。2020年，全球新干货箱产量为222万TEU，箱租企业购买其中新干货箱近165万TEU，占比为74%（见图2）。
从季度趋势上来看，2020年四季度以来，箱租企业购买新干货箱占比有进一步提高的趋势（见图3）。
MHC看好用箱需求
当前箱租市场的景气，是疫情下集装箱流转速度放缓所致，但是，业界也看好疫情缓解后全球经济贸易的增长。世界银行6月份预测，全球经济增长将在2021年达到5.6%，是近50年来最快增速。该机构也预期，受益于美国、欧盟和中国三大经济体的贡献，2022年全球经济发展态势将依然强劲。
疫情下集装箱的紧缺
全球集装箱货物进出口是不平衡的，进口大国需要大规模出口空箱，出口大国则需要空箱的调回。与此同时，集装箱在内陆运输中，也会产生一定时间的空置。根据2000年代早期的一份统计，一只集装箱在其使用寿命的56%时间内处于空闲状态。
此外，考虑到具体船期对提取集装箱时间的要求不同，遇到台风、码头拥堵、船舶临时跳港等偶然因素，货物出口国进口空箱会减少。若再赶上货物出口旺季，集装箱的供给与需求会出现严重不匹配，出现“一箱难求”的现象。
2020年下半年以来，全球集装箱贸易运输需求逐渐恢复，而集装箱流转速度显受疫情影响。业内专家表示：“由于货物目的港的拥堵和当地卡车司机的短缺，班轮公司将空置集装箱回调到亚洲货物出口港时遇到困难。”这些因素导致集装箱结构性与地域性短缺并存的情况，却有利于箱租市场。
Triton International 5月初表示：“2020年，每只集装箱的租赁价格上涨100～250美元，这促使每只集装箱的租赁价格达到750～1000美元。目前，这种市场状态仍在持续。”
当前，疫情仍在全球多个国家蔓延，集装箱流转速度短期难以恢复常态，这将继续有利于箱租市场。
疫情后贸易的兴旺
未来，随着疫苗的有序接种和疫情的缓解，全球经济贸易有望持续恢复，集装箱贸易需求将进一步增长。克拉克森6月份预测，2021年和2022年集装箱货物海运需求将同比分别增长6.3%和3.8%，保持较快增速。
集装箱需求将受益贸易需求的增长。德鲁里在2020年11月预测，包括更替和新增需求，2021—2024年，全球新购集装箱的需求分别为372.8万、435.8万、432.2万和415.0万TEU。也就是说，未来4年的年均新购集装箱需求为413.95万TEU，较过去4年（2017—2020年）的均值增长21.69%。这也将在更长的时间窗口上利好箱租市场。
