王春林：立足当下，干散货市场怎么看？
2020年06月23日 11时 航运界
上周末，鉴于近期CAPESIZE 市场大幅改善，香港航运研究中心顾问委员会的部分委员，提出一些问题，希望我们提出对航运干散货市场的看法。周末加班，交了功课，现将部分观点简单整理如下，与业内人士交流。本文的基调：近期干散货市场不确定性大，但基本见底，中长期市场向好。
首先，近期CAPE市场。
回答有些委员提出的一个问题：为何在过去几个月，全球经济活动出现前所未有的下滑，CAPE还有这样不错的表现？
原因是：这几个月来，货运量其实保持得相当不错。过去的22周与去年同期相比，尽管总货量下降了0.4%，吨海里很可能下跌更多, 主要是由于巴西铁矿石出口，年同比下降14%, 而美国和哥伦比亚煤炭出口，年同比下跌21%。但另一方面，巴西大豆出口，年同比增长了13%。
因此，尽管巴西的铁矿石出口下降了14%，但供应好望角型船的总货量同比仅下降了1%。同期，澳大利亚的铁矿石出口增长了5%，世界其他地区的铁矿石出货量(总量比巴西今年迄今为止的出口市场还要大)也增长了4.6%，有效地抵消了巴西的疲软。尽管出现了停产，但中国对铁矿石的需求今年开局强劲，进口同比增长5%，同时港口库存从1月份的1.26亿吨降至目前的1.05亿吨。不过，来自世界其他地区的需求一直非常疲弱，进口同比下降17%。否则，我们可能会看到更早更高的CAPE 费率。
其次，对于未来市场的展望。
关于近期干散货市场，我们发现不确定性很大，很难对市场在短期内将如何发展有明确的看法。比较确定的看法，除了好望角船市场可能很快就会达到顶峰外，各国由于新冠肺炎关闭而重新开放的步伐、大宗商品库存的积累、巴西铁矿石产量何时能全面恢复方面，都存在太多的不确定性。
但我们也认为，期租费率和船舶资产价值的底部正在形成。在这方面，全球钢铁产量的增长率是值得关注的关键。如下图所示，巴拿马1年的TC租金与全球钢铁产量增长之间存在着高度的相关性。全球钢铁产量的最新数据是4月份1.37亿吨(其中中国占62%)。
蓝线：巴拿马型1年TC 租金； 红线：世界钢铁产量增长率
然而，我们也需注意的一点是：5月份通常是中国钢铁产量的季节性高峰期，因此，从这个角度看，我们是否能预期在接近年底时实现大幅增长还不确定。不过，所有的基础设施建设和信贷刺激措施都可能抵消这一影响，当然，我们希望北京近期的疫情不要太过蔓延扩散。
就世界其他地区而言，4月份5200万吨的产量可能已经见底，因为各经济体正朝着重新开放的方向迈进。当然生产恢复到正常水平的速度是另一个问题，因为每个钢铁消费行业的前景都存在明显差异。汽车行业和运输行业今年看来将持续疲软，家电行业也可能如此。我们认为这些行业在明年之前不会再次开始增长，同时希望在德国和日本的刺激措施(包括对汽车行业的有针对性的支持)的帮助下，在2020年之前增长能达到0%。
再次，关于宏观经济形势。
过去几个月，宏观经济形势一片混乱。各国令人震惊的失业数字、经济活动前所未有的下降、令2008/09年相形见绌的印钞规模，以及(由此而来的)股市大幅反弹。与此同时，一些国家政府就病毒来源问题对中国提出指责，政治关系紧张加剧。反过来，中国政府威胁要进行报复，对那些国家的几种大宗商品加征关税。
种种因素纠缠在一起，使得“全球经济政策不确定性指数”(Global Economic Policy uncertainty Index)，处于历史最高水平也就不足为奇了。
对经济前景的各种担忧目前都在弥漫，从类似大萧条的“L型复苏”到通货膨胀率的迅速而具破坏性的上升。我们如何解读当前的形势?
关于这一点，我们从大宗商品和金融市场价格是如何反映全球经济状况，这一方面予以了分析说明。具体内容，此文略过。
结论是：总而言之，过去几个月新冠肺炎带来的关停期间，总体经济形势疲弱，但并非灾难性的。此外，我们认为，大宗商品价格走势表明，复苏已经开始。
第四，全球船队运力增长缓慢，利于供求关系的平衡。
根据各方面的数据，我们认为：近期来看，船队的增长将在未来两个月内达到顶峰，经济将逐渐恢复，我们相信期租费率和船舶资产价值已接近底部。
干散货船新造船订单
干散货船新造船订单占现有船队比例
我们认为干散货市场一个上升周期即将到来，上升的幅度当然取决于各种因素，尤其是新冠肺炎是否会爆发第二波？中美对抗究竟到达何种程度？这一周期有可能在2022年上半年达到高峰，持续到2022年中期。
结尾句如何写呢？
本人今年1月3日的文章《油轮运费继续涨》结尾句是：“2020 年会开始一个动荡的新时代吗？”。
本文结尾句：让暴风雨来得更猛烈些吧！
王春林先生 现任香港航运研究中心主任，香港理工大学物流及航运学系实务教授、香港理工大学工商管理学院顾问委员会委员，数家中外航运公司与金融租赁公司顾问。曾任中国外运集团(Sinotrans)及太平洋航运集团（Pacific Basin Shipping) 高管。
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来源： 香港航运研究中心 王春林
