招商轮船：运力骤增难保不被整合

2010年03月06日 13时 航运界

    作为国内最大的远洋能源运输企业，招商局旗下的招商轮船[5.80 1.58%]，经营和管理着中国历史最悠久、最具经验、国内运力最大的远洋油轮船队。最近在央企重组进入白热化后，招商轮船也加快了运力的提升。

    骤增运力超百万吨

    1月12日，由日本住友集团建造的超级油轮(VLCC)“凯爱轮”实现交船后，该公司在大连重工集团订造的超级油轮“凯源轮”、18万吨好望角型散货船“明源轮”1月14日同时完成交接。

    “凯爱轮”已经是招商轮船在日本环球有明船厂订造的第四条30万吨级双壳体超级油轮，“凯源轮”和“明源轮”则是招商轮船先后在大连重工建造的第二艘30万吨级的双壳体超级油轮和第一艘18万吨好望角型散货船，后者是招商轮船13年来第一艘新造的大型散货船，这为公司散货船队的扩张迈出了实质一步。

    招商轮船1月26日对《投资者报》表示，这三艘船舶的顺利交接和投入运营，在很大程度上，提升了招商轮船船队的运力，共添加了78万吨运动。据其介绍，招商轮船在今年内还将有两艘30万吨级的双壳体超级油轮、一艘11万吨级的双壳体超级油轮，以及两至三艘18万吨好望角型散货船交付营运。至此，招商轮船自有并已投入营运的30万吨级的双壳体超级油轮已经达到10艘，其在中国船东自有超级油轮运力的数量目前名列第一。

    此外，招商轮船委托建造的第5艘LNG(液化天然气)专用船舶“大鹏星”号也在去年12月10日交货。这是公司通过IPO募集资金所投资的五艘LNG专用船中的第五艘，这五艘船被直接用于粤闽两地进口LNG的运输。由于进口LNG目前为国家控制，所以其专业运输也带有垄断性质，仅招商轮船、中远、中海等两三家专业船舶公司有此资质。

    而近些年来中国沿海一带LNG的市场需求越来越强。因此，多家分析机构认为，招商轮船LNG专用船舶的全部投用，将给其今后带来长期稳定的收益。

    排名第四何去何从？

    招商轮船为招商局集团控股的主要从事能源运输业务的航运企业，主要包括远洋油运、LNG运输和干散货运输业务。其油轮资产是公司主要的经营资产。目前这些资产全部由招商轮船全资拥有的两个专业管理公司海宏轮船(香港)有限公司和香港明华船务有限公司进行日常经营管理。

    作为央企航运板块的老四，招商轮船的运力远远小于中国远洋[13.05 -1.06%]、中海发展[13.31 -1.48%]、中外运长航，属于招商局旗下众多优质资产的一部分，历史可以追溯到19世纪末，是中国第一家真正意义的国有航运企业。

    而在央企每个行业只保留前三家的大背景下，即便历史悠久，但因为实力与航运能力均远远小于第三的企业，未来何去何从值得关注。目前中远集团、中海集团和中外运长航集团都拥有油运业务，其中，中海发展是远东油运、煤运为核心业务的最大航运公司之一；中远集团的油运业务还未被注入上市公司；而长航油运[6.29 -1.56%]则是以长江油运为主，目前正在开拓海上油运业务。也就是说，央企航运板块的4家企业的业务，无重合的部分。

    公司近期运力不断提升，也被业界看为“最后的狂欢”，在大限到来之前，努力增加运力，以便给自己多准备一些筹码。除此之外，招商轮船能够频频增加运力，还是因为公司本身很有底气。

    湘财证券分析师刘正认为，这是因为公司募集资金使用效率低、财务杠杆不高和固定资产比例低及营运资本过剩是公司ROE水平较低的主要因素，再加上当前较低的船价和稳健的财务结构为公司进一步运力扩张奠定了基础。

    未来两年公司油运运力投放达161万吨，是当前油运运力的50.16%，干散货运力投放198万吨，是当前干散货运力的2.83倍，运力投放较为集中。公司新造的7艘好望角型船投入使用将较好地改善公司干散货运输船队，增强其可持续发展能力。

    此外，骤增运力的背后原因不难看出，在央企航运板块中如果继续“示弱”下去，很难不被“吃掉”；骤增运力后，一方面有可能实现继续独立运营；另一方面，即便被“吃掉”，但整体规模和实力都增加，会为自己多赚一些筹码。

    在看好油运市场复苏等情况下，湘财证券发表研究报告预计，2009~2011年公司EPS分别为0.14元、0.26元及0.31元，运力增长及市场回暖将提升公司2010年业绩水平；以1月27日收盘价5.64元为基准，对应的动态PE分别为40.29倍、20.77倍、16.13倍。

 

来源：投资者报